自2024年2月6日，认养一头牛撤回IPO申请以来，乳企想在A股上市是越发艰难。
尝试上市多次未果的菊乐于去年年末登陆新三板寻觅机遇，以及在新三板蛰伏5个月的百菲于去年11月转战北交所，却在交表仅14天后又撤回，都进一步验证了这一趋势。
在此背景下，冲击A股的“独苗”君乐宝成为当下乳企上市的焦点。2022年，君乐宝乳业集团就宣布真正开始启动IPO，并表示争取在2025年完成上市，且销售额达到500亿。
转眼时间已是2025年，力争今年上市的君乐宝自然是动作不断。随着投资版图和冲刺IPO的步伐明显加快，企业身上潜藏的种种问题也在逐一浮出水面。
公开资料显示，君乐宝乳业于1995年由魏立华创立，最初专注于酸奶的生产，随后逐步拓展业务至低温鲜奶、婴幼儿奶粉、常温液态奶及奶牛育种、牧业和草业等多个领域。
1999年，三鹿入股君乐宝，后者更名为石家庄三鹿乳品有限公司，并以“三鹿君乐宝”的品牌名称生产销售酸奶产品。
2008年“三聚氰胺”事件爆发，三鹿奶粉成为众矢之的，最终宣告破产，而君乐宝也不可避免地受到牵连。危急之际，君乐宝于2009年斥资3390万回购了股权，与三鹿彻底划清界限。
2010年，君乐宝再次迎来了转折点，蒙牛以4.692亿元收购其51%的股权。不过双方品牌并没有深层次地融合，君乐宝品牌依然独立运营。到2019年11月，蒙牛宣布以40.11亿元的价格卖掉了君乐宝的股权。
与蒙牛“分手”的君乐宝，开始游走于长期资金市场，为上市筹集资金。截至与中金公司签署辅导协议，君乐宝已与多家资方洽谈并成功获得红杉中国、春华资本、平安资本以及物美通达等知名机构的战略投资。
值得注意的是，不同于别的企业，为君乐宝注资的不仅有民营资本，还有国有资本的身影。
据企查查数据，2020年3月红杉中国、央扶（石家庄）乳业股权投资中心等企业为君乐宝注资12亿。而央扶（石家庄）乳业股权投资中心由中央企业乡村产业投资基金股份有限公司与河北建设创发基金管理有限公司合伙经营，现持有君乐宝2.6746%股份。
为了增加上市的筹码，君乐宝在融资的同时，还在产品布局、品牌营销以及扩张并购等方面发力。
在产品方面，以低价策略突围的君乐宝，开始向高端化发力。一方面，2019年其推出高端低温鲜牛奶品牌“悦鲜活”。根据第三方统计数据，2023年7月，“悦鲜活”在高端鲜奶市场的占有率达到了29.6%，位居全国第一。
另一方面， 2022年5月，君乐宝一口气发布诠臻爱、臻唯爱、新乐臻三大奶粉单品，剑指外资与头部国产品牌把控的高端奶粉市场。
在品牌营销方面，君乐宝也精准拿捏曝光。2024年，其先是成为大爆的《歌手2024》的冠名商，后又赞助十大中国国家队出征巴黎奥运会。不仅实现了超出预期的品牌曝光，还树立了积极健康的品牌形象。
在扩张并购方面，以2023年为例，君乐宝在短短一年内就涉及到六起并购投资中。
2023年初，君乐宝入股奶酪品牌酪神世家；6月，收购特色乳制品研发厂商来思尔智能化和来思尔乳业的股份；7月底，收购乳制品厂商银桥乳业；11月，对酸奶品牌茉酸奶进行战略投资；12月，战略投资益生菌乳酸菌研发商一然生物。
对此，有业内的人表示，随着君乐宝持续对外扩张，其逐渐搭建起了牛奶生产与销售为主，多赛道并进的企业未来的发展格局，这或弥补了君乐宝业务单一的短板。
数据显示，2020年，君乐宝资产总额为134.6亿元，负债总金额为118.7亿元，净资产仅为15.9亿元，负债率高达88%。截至2022年12月31日，君乐宝未经审计的财务数据为资产总额约210.89亿元，净资产约为47.17亿元，资产负债率仍然高达77.63%。
相比之下，飞鹤奶粉的资产负债率为32%，而蒙牛和伊利的负债率则约为60%。显然，君乐宝的资产负债率偏高。根据2022年的数据也可以推测，在2023年开启大规模并购之后，其抗风险能力可能越来越差，不确定性也慢慢变得高。
除高负债率以外，前文中提到的“三聚氰胺”事件，也是眼下君乐宝所面临的困境之一。
尽管三鹿和君乐宝不是一个企业，且当年的君乐宝不销售奶粉，但三鹿的阴影始终如影随形，让一些消费者认为“君乐宝就是三鹿”。对于君乐宝而言，想要获取消费者的信任注定要付出更多的努力。
根据相关媒体统计显示，截至今年315，仅在新浪旗下的消费者服务平台“黑猫投诉”中，关于君乐宝的产品质量上的问题投诉就超过千条，投诉内容涵盖产品变质、异物、腹泻、虚假宣传等各个方面。
总之，想在今年完成上市的君乐宝，面临的是历史暗伤和高额债务这样的“硬骨头”。
想要啃下这些“硬骨头”并非易事，而去年被A股“拒之门外”的一众乳企，更是将君乐宝上市架到了更高的维度，成为当下中国乳业的焦点。聚光灯之下，君乐宝的一切或许都会被放大，未来的发展将充满挑战。
目前，在蒙牛、伊利所代表的头部乳业品牌之下，君乐宝可以可以称为中国乳业第二梯队的头部力量。如果君乐宝成功上市，中国乳业市场的格局或许也将迎来变动。
